央行行长助理 因应大国突起探索汇率改造 大国崛
发布日期: 2021-03-03

义务编纂:刘德宾 SN222

  不一致或凌乱的市场预期加剧了人民币汇率的稳定,也使咱们不得不面临两种抉择:要么持续通过干涉和管制来稳固汇率,要么容许市场反应供求的变更。从人民币汇率改造的方向看,无疑应该是逐步退出常态式干预,走出浮动难的窘境,构成以市场供求为基本、双向波动、有弹性的汇率运行机制,逐渐过渡到干净浮动,使人民币汇率政策重要承当起进步货泉政策自主性、施展国际收支主动调节机制的作用。何况跟着我国进出口范围不断增添,以及国内外资金往来越来越频繁,常常项目跟资本名目之间很难严厉辨别,资本项目管制的后果一直递减,难度有所回升。资本管制不仅无法有效解决汇率失衡的问题,还轻易倒持泰阿——如美国就不断责备我国把持国民币汇率,要挟对我国征收高额关税等处分性办法,并将之与商业、国企改革、产能多余等问题挂钩。此外,汇率市场化程度不高,管制减少的水平不够,金融市场开放程度天然也难以提高,导致我国目前仍处在市场开放和发展的起步阶段,无奈更好地发挥汇率自动平衡国际收支的稳定器作用,来缓解资本流动压力,均衡跨境资本流动。

  最后,我想说的是,如作者所言,实现人民币汇率清洁浮动是我国汇率形成机制改革的既定方向,但毕竟如何安稳有序地从有管理浮动的彼岸走向自由浮动的此岸,是一篇亟待破题的大文章。从这个意思上说,本书是一次极好的尝试。衷心盼望看到更多的后来者。

  原题目:因应大国突起,探索汇率改革

  确实,作为正在崛起的发展中大国,一个更加灵活和更富弹性的汇率更有利于坚持货币政策的独立性,也更有利于在资本项目可兑换和人民币国际化方面采用更为进取的策略。因而,从有管理浮动逐步转向清洁浮动应是我国较为事实可行、也是大势所趋的汇率取舍。从国际上看,目前仍旧将法定货币盯住其他单一货币或一篮子货币的,主要为小型开放经济体(如中国香港和新加坡),它们将稳定汇率作为货币政策主要目的,自动废弃政策独破性。但主要发达经济体绝大多数采取自由浮动汇率轨制,汇率程度由外汇市场供求决议;在金砖国家中,俄罗斯、巴西、印度和南非也都履行“浮动类”汇率制度。而我国现阶段因受多种因素影响,一方面金融市场深入程度不足、国际金融一体化程度不足,另一方面金融市场化改革尚未到位,经济体系不完善,对外贸易投资发展仍须要供给稳定的汇率锚作为支持,故人民币汇率仍参考一篮子货币,汇率浮动也仍进行一定管理。这诚然有助于减轻汇率超调对实体经济的冲击,但汇率双向浮动作为宏观经济“自动稳定器”的作用显然发挥不畅,一定程度上制约了货币政策自主性。

  书中对我国经济体量和国际影响进行了新的评估定位,明白提出了大型开放经济体在汇率政策选择上必需充分斟酌国情,只有优先考虑货币政策的独立性,方可紧紧掌握汇率选择的主动权;全面梳理论述了我国汇率制度的历史演进和当下的资本流动局势,指呈现在从新思考人民币汇率政策合法其时,不要挥霍了汇率稳定为改革争夺和发明的调剂时光;客观剖析了汇率制度选择“角点解”和“旁边解”的利弊,强调汇率挑选并无一劳永逸的最优解,由于没有种汇率制度合适所有国家以及一个国家的所有时代,胜利的汇率转型不仅需要谋定而后动,更需要“工夫在诗外”的全方位尽力,并由此对汇率改革需要配套的相干措施提出了中肯倡议。毋庸讳言,这是部颇见学术功力又极具现实意义的著述。作者在书中探讨了良多发人深省的问题,虽不能逐一跟进,但我也想借此机谈判点个人见解。

  (作者为中国人民银行行长助理)

  《 人民日报 》( 2018年01月30日   20 版)

  《汇率的博弈》(中信出版社)一书的作者管涛,是我多年的共事和友人,他长期从事外汇治理政策的研讨和制订,在人民币汇率和国际收支范畴有着很深的成就。他在2015年分开政府部分参加中国金融四十人论坛(CF40),成为CF40智库的专职高等研究员。固然工作岗位变了,但我晓得他醉心于政策研究、报效国度的情怀并不变,中国的宏观经济、货币政策尤其是汇率政策依然是他的主要研究方向。这次出版的新作《汇率的博弈》,就是他最新思考的结晶。

  张晓慧

  梳理2014年以来我国资本跨境流动的变化,不难发明:资本流出压力在近三年之所以有所增长,澳门开奖现场直播结果,一定程度上也与汇率机动性不够、市场主体对经济和资产保值的信心不足有关。从长期来看,人民币汇率主要取决于经济基础面,我国经济是健康的,人民币汇率并不存在连续贬值的基础。但因为当前人民币汇率并未趋势平衡,因此不可防止地面临资本管制和保护市场信念的双重挑衅。从影响市场预期的其余多少大因素来看,投契力气显然更关注中国经济的阶段性下行压力,从而借机炒作人民币汇率贬值预期;波及实业投资的企业海外投资也在必定程度上加大了资本流出的压力;主要经济体货币政策的大放大收更是导致国际资本跨境大幅流动。

  当前,我国经济发展进入新常态,比拟上风正在产生动态转移,企业“走出去”步调加快,对金融支撑系统的深度和广度提出了更高请求,继承坚韧不拔地推动人民币汇率造成机制市场化改革已是大势所趋。方面要逐步减少外汇市场干预,增能人民币汇率弹性,提高对人民币汇率波动的容忍度,许可市场汇率在浮动区间内双向波动,以更加充分地反映市场供乞降国际汇市变化,让市场在汇率形成机制中发挥更大作用;另方面,要充足应用人民币加入特殊提款权货币篮子的有利机会,夯实人民币储备货币地位,提高人民币“可自在应用”程度。不断完美与贮备货币发行国位置相适应的宏观政策框架,提高宏观调控才能,使之更加市场化、更加灵巧、政策透明度更高、政策沟通更有效,坚固国际社会对人民币的信心,下降由信心引发资本外流的概率。



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